本報(bào)組織的理財(cái)大講堂現(xiàn)場(chǎng)。王維宣攝

　　A股3800點(diǎn)之上究竟何去何從？投資者該繼續(xù)持股還是落袋為安？後市改買藍(lán)籌股還是中小盤股？在上證指數(shù)到達(dá)4000點(diǎn)關(guān)口之時(shí)，一系列操作上的問(wèn)題讓許多投資者很糾結(jié)。昨天下午，在廣州日?qǐng)?bào)組織的投資分析會(huì)上，廣證恒生策略分析師張廣文解答了讀者的問(wèn)題。

　　4000點(diǎn)之上是牛市第二階段

　　廣證恒生策略分析師張廣文預(yù)計(jì)，未來(lái)半年國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)偏弱，GDP將穩(wěn)定在7%左右，“經(jīng)濟(jì)降檔+ 弱刺激+流動(dòng)性穩(wěn)定”格局短期難以改變，仍存在一至兩次降息或降準(zhǔn)可能。

　　A股市場(chǎng)將震蕩上行，市場(chǎng)風(fēng)格有望轉(zhuǎn)換和分化，大盤股與價(jià)值股相對(duì)小盤股與成長(zhǎng)股存在相對(duì)收益，創(chuàng)業(yè)板估值在流動(dòng)性溢價(jià)回落下存在調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。操作上主要抓住結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，以主題投資機(jī)會(huì)為主。新股供求關(guān)係將逐步逆轉(zhuǎn)，一級(jí)市場(chǎng)打新收益將短期保持長(zhǎng)期下降，但二級(jí)市場(chǎng)炒作效應(yīng)將有所降低。

　　張廣文認(rèn)為，牛市中有兩個(gè)階段掙錢容易，一是蛋糕做大的過(guò)程，這個(gè)時(shí)段將雞犬升天。2014年下半年到現(xiàn)在就是第一階段，97%的股票都上漲。

　　受無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行的驅(qū)動(dòng)，2014年下半年開始以非標(biāo)地産資金、地産投資資金以及散戶資金持續(xù)衝入股票市場(chǎng)，形成以增量資金+杠桿操作為特徵的牛市行情。這一輪牛市是流動(dòng)性推動(dòng)的牛市，其實(shí)真正盈利週期帶來(lái)的牛市還沒(méi)有來(lái)臨?！爸挥修D(zhuǎn)型成功帶來(lái)的新經(jīng)濟(jì)週期才會(huì)産生超越6000點(diǎn)的牛市，所以未來(lái)3到5年才是證券投資的黃金時(shí)間”。

　　歷來(lái)四月小股不如大股

　　張廣文認(rèn)為當(dāng)前，在創(chuàng)業(yè)板平均動(dòng)態(tài)市盈率高達(dá)88.65倍、動(dòng)態(tài)市凈率7.42倍的情況下，雖然創(chuàng)業(yè)板與滬深300的估值比並不是最大，但仍然差距明顯偏大。

　　“農(nóng)業(yè)銀行和全通教育來(lái)比較最能説明問(wèn)題，每股盈利一樣，股價(jià)卻相差了85倍，靜態(tài)PE也相差很遠(yuǎn)，這是因?yàn)槭袌?chǎng)給成長(zhǎng)股溢價(jià)，給傳統(tǒng)股折價(jià)“。

　　他預(yù)計(jì)未來(lái)兩者估值比回至合理水準(zhǔn)，回歸的方式只能存在兩種可能：一是創(chuàng)業(yè)板、中小板的估值將明顯回落；二是滬深300的估值明顯回升，這兩者將動(dòng)態(tài)進(jìn)行。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)弱、成長(zhǎng)股高估值的背景下，預(yù)計(jì)滬深300板塊估值有望小幅逐步回升而創(chuàng)業(yè)板估值明顯回落的可能性更大。但是，在銀行、鋼鐵、煤炭等行業(yè)利潤(rùn)暫時(shí)難有整體改善及成長(zhǎng)股整體估值回落的情況下，指數(shù)可能只存在緩慢向上的空間，未來(lái)半年大漲的概率將不會(huì)太大，行業(yè)偏離概率將不會(huì)如2014年那麼明顯。

　　另外，從歷史數(shù)據(jù)對(duì)比來(lái)看，中小板創(chuàng)業(yè)板等小盤股在每年1月份和2月份表現(xiàn)最好，大幅超越大盤股指數(shù)同期表現(xiàn)；而每年二季度特別是4月份的表現(xiàn)相對(duì)較差，明顯落後於大盤股。

　　關(guān)注:

　　低估值行業(yè)龍頭

　　四月份在A股歷史上就是機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)換股的時(shí)間，因?yàn)槟陥?bào)季報(bào)披露都逐步清晰，高估值個(gè)股會(huì)被拋棄，機(jī)構(gòu)會(huì)將目光重新聚焦在低估值的個(gè)股上面，逐步建倉(cāng)而達(dá)到低位持股盈利狀態(tài)。

　　廣證恒生研究報(bào)告中提到，根據(jù)市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率數(shù)據(jù)對(duì)比上證指數(shù)走勢(shì)來(lái)看，可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率出現(xiàn)明顯趨勢(shì)下滑時(shí)，上證指數(shù)走勢(shì)強(qiáng)于創(chuàng)業(yè)板等小盤股的走勢(shì)，市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換可能形成。目前的大盤權(quán)重股受市場(chǎng)資金關(guān)注度增加，而估值過(guò)高的創(chuàng)業(yè)板、中小板及次新股已現(xiàn)天量後資金流出跡象，預(yù)計(jì)小盤股風(fēng)險(xiǎn)不斷增大。

　　張廣文認(rèn)為，4000點(diǎn)之上將進(jìn)入牛市第二階段，要買行業(yè)龍頭公司。結(jié)合未來(lái)的去産能、去庫(kù)存和業(yè)績(jī)回升動(dòng)力，預(yù)計(jì)地産、有色金屬、化工、商業(yè)零售、生物制藥等行業(yè)的估值回升和走勢(shì)將強(qiáng)于主要市場(chǎng)指數(shù)。

　　一季度八成個(gè)股跑贏大盤

　　上證指數(shù) 漲幅15.87%

　　滬深300指數(shù) 漲幅14.64%

　　中小板指數(shù) 漲幅45.09%

　　創(chuàng)業(yè)板指數(shù) 漲幅58.67%

　　上漲 2525家，佔(zhàn)比97.72%

　　下跌 有59家，佔(zhàn)比2.28%