“QE縮減”是利好

　　新京報：美聯(lián)儲此番縮減QE，意味著什麼？

　　盧鋒：這是建立在美國經(jīng)濟全面復(fù)蘇的基礎(chǔ)上，美聯(lián)儲走出了退出QE的第一步。從這個意義上講，這是一個信號作用，也是一個利好。

　　新京報：為什麼是100億美元？

　　盧鋒：這沒有絕對的標(biāo)準(zhǔn)，應(yīng)該是美聯(lián)儲出於技術(shù)性的考慮。也許美聯(lián)儲認(rèn)為縮小50億美元或者200億美元，過小或過大了。

　　新京報：這對美國經(jīng)濟有何影響？

　　盧鋒：縮減100億美元只是第一步，並不是説馬上要全部退出，下一次縮減不知道是什麼時候。不過，美聯(lián)儲已經(jīng)宣佈會根據(jù)經(jīng)濟形勢來調(diào)整。

　　金融危機之後，美聯(lián)儲決定對美國經(jīng)濟進行“刺激”，便推出量化寬鬆政策。現(xiàn)在逐步退出QE4，刺激效果也會慢慢收斂。不過，目前美國經(jīng)濟很好，逐步縮減QE4應(yīng)該不會影響到美國實體經(jīng)濟的復(fù)蘇。但是，也不排除美聯(lián)儲此舉會約束美國經(jīng)濟的復(fù)蘇，對經(jīng)濟增長構(gòu)成一定的限制條件。

　　新京報：為什麼呢？

　　盧鋒：因為政策本身的退出，從定性的角度來講是限制因素。以前是刺激路線，現(xiàn)在不再刺激了。從長期角度來講，美聯(lián)儲退出QE是很必要的。因為不能老刺激，就像一個病人那樣，不能總吃激素，要回到正常的一個狀態(tài)。由於退出速度比較慢，影響很有限。

　　新京報：美聯(lián)儲宣佈決定之後，當(dāng)日美國三大股指暴漲，黃金應(yīng)聲下跌。隨後，中國A股也收跌，你如何看待這一舉動的雙重影響？

　　盧鋒：今年上半年美聯(lián)儲就宣佈要退出QE4了，當(dāng)時美股以及全球股市均下跌。在這半年時間內(nèi)，美國股市已經(jīng)將此資訊消化掉了。退出QE4對美國經(jīng)濟慢慢恢復(fù)正常會有作用，有利於回歸正常。

　　中國股市的波動或許與美聯(lián)儲縮減QE4關(guān)係不大，是由最近利率飆升，年末錢緊等多種因素造成的。我想這正是這一政策的邊際性影響，很有限，也是短期的。

　　對中國經(jīng)濟影響既小又短

　　新京報：這對中國經(jīng)濟有何影響？

　　盧鋒：會有一點影響，但是很有限。如果隨著逐步退出QE4，美國經(jīng)濟增速放緩，這將間接抑制中國的出口，但很有限。如果美國經(jīng)濟沒有隨著退出QE4而放緩，那麼，將不會影響中國的出口。

　　新京報：除此之外還會有什麼影響？

　　盧鋒：從另外一個角度來講，QE縮減100億美元之後，銀根會比沒有退出時相對緊一些，這對國際資金的流動也會有影響。不過，這種變化可能主要對一些資本賬戶開放程度比較高的國家産生影響，對中國影響有限。

　　新京報：這會對中國資産價格産生什麼影響嗎？

　　盧鋒：銀根小幅緊縮的同時，會對中國資産價格産生一些影響，比如房價、人民幣匯率等，但是，不會太劇烈。一方面，因為美聯(lián)儲退出QE的速度很慢，不會産生劇烈的變動。另一方面，由於資本管制，進入中國的流動資金少一些。當(dāng)然，中國房價升高，不是由於外來資金炒高的。如果房價下跌了，是因為政策的調(diào)整，而不是由於美聯(lián)儲退出QE，更多的是中國自己的事情。

　　新京報：有人認(rèn)為此舉整體上不會縮緊銀根，已有的美元總量沒有發(fā)生變化。因此，本輪縮減並不會對市場流通的鈔票總量産生影響。

　　盧鋒：這四次QE都是通過公開市場操作，購買國債，其中後兩輪是通過扭曲操作，美聯(lián)儲的政策目標(biāo)是盯短期國債利率，同時把長期利率降下來。這一點上跟中國央行類似。同時，第三輪和第四輪的購買國債範(fàn)圍擴大了，以前主要購買短期國債，現(xiàn)在也購買長期國債和MBS救市。

　　雖然QE3、QE4的購買資金來源不是直接印鈔票，而是通過賣出已到期的中短期債券，來購買國債，但是，美聯(lián)儲購買債券，就等於給這些機構(gòu)提供了準(zhǔn)備金，等於擴大了基礎(chǔ)貨幣的供給。因此，還是會影響市場流動性的。