中國經(jīng)濟網(wǎng)編者按：2016年12月7日，浙江三維橡膠製品股份有限公司（以下稱“三維股份”，股票代碼603033）在上海證券交易所掛牌上市，保薦機構(gòu)為招商證券。首次公開發(fā)行股份2,270萬股，全部為新股發(fā)行，無老股轉(zhuǎn)讓。本次募集資金總額為人民幣39,838.50萬元，扣除各項發(fā)行費用人民幣3,498.50萬元，實際募集資金凈額為人民幣36,340.00萬元，分別用於年産700萬平方米高性能特種輸送帶生産線項目、償還銀行貸款及補充營運資金。

　　公開資料顯示，三維股份于2015年6月26日發(fā)佈最新招股説明書，2016年3月23日首發(fā)申請獲通過。2016年12月7日，三維股份啟動申購，發(fā)行價格為17.55元/股。回撥機制啟動前，網(wǎng)下初始發(fā)行數(shù)量為1400萬股，佔本次發(fā)行數(shù)量的61.67%；網(wǎng)上初始發(fā)行數(shù)量為870萬股，佔本次發(fā)行數(shù)量的38.33%；回撥機制啟動後，網(wǎng)下最終發(fā)行數(shù)量為227萬股，佔本次發(fā)行數(shù)量的10%；網(wǎng)上最終發(fā)行數(shù)量為2,043萬股，佔本次發(fā)行數(shù)量的90%，網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率為0.02906365%，65,331股遭棄購。股價走勢來看，三維股份自12月7日上市以來連續(xù)三個交易日漲停，截止12月9日，收報30.58元。

　　報告期內(nèi)，三維股份營收平穩(wěn)凈利猛增。據(jù)招股書顯示，2012年至2014年公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為93,232萬元、97,148萬元、92,816萬元；凈利潤分別為6,135萬元、12,644萬元、12,1,68萬元。2015年、2016年1-9月公司實現(xiàn)營業(yè)收入76,450萬元、54,205萬元；對應(yīng)凈利潤分別為9,101萬元、5,828萬元。

　　2012年至2014年，應(yīng)收賬款持續(xù)增加，分別為18,611萬元、26,565萬元、31,470萬元，應(yīng)收賬款週轉(zhuǎn)率則持續(xù)下降，分別為4.93、4.00、2.98。存貨方面亦逐年增長，分別為12,400萬元、15,809萬元、22,132萬元，存貨週轉(zhuǎn)率為5.87、5.06、3.67。2015年、2016年1-9月，應(yīng)收賬款週轉(zhuǎn)率和存貨週轉(zhuǎn)率繼續(xù)下降，對應(yīng)的應(yīng)收賬款週轉(zhuǎn)率為分別為2.23、1.46，存貨週轉(zhuǎn)率為2.69、2.43。

　　三維股份預(yù)計，2016年全年實現(xiàn)營業(yè)收入72,630萬元至80,270萬元，較上年同期變動5%至-5%；實現(xiàn)凈利潤7,740萬元至8,650萬元，較去年同期變動-5%至-15%；基本每股收益為1.14元/股至1.27元/股，較去年同期變動-5%至-15%。

　　據(jù)時代週報報道，三維股份受到行業(yè)下滑的影響。三維股份在招股説明書中表示，公司主要産品的原料為天然橡膠與合成橡膠，佔營業(yè)成本的比重約為40%，橡膠價格波動對公司的營業(yè)影響較大。由於原材料橡膠佔公司産品成本比重較高近期無法改變，公司可能因為橡膠價格攀升而出現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績下滑超50%的現(xiàn)象。

　　據(jù)大眾證券報報道，2012至2014年度，公司研發(fā)投入分別為1180.26萬元、1069.57萬元和1108.81萬元。2014年三維股份營業(yè)收入為9.28億元，研發(fā)費用佔營業(yè)收入的比重為1.19%，而可比同行上市公司三力士、雙箭股份、寶通帶業(yè)該數(shù)值均高於3%。研發(fā)費用低於同行上市公司的同時，是三維橡膠發(fā)明專利空缺多年。4項發(fā)明專利申請日均在 2007年下半年至2008年第一季度之間，這或許意味著三維股份已經(jīng)連續(xù)多年沒有發(fā)明專利了。

　　中國經(jīng)濟網(wǎng)記者就上述問題向公司證券部發(fā)去採訪函，截至發(fā)稿未收到回復(fù)。

　　橡膠膠帶生産企業(yè)募資擴産能

　　據(jù)招股書顯示，三維股份前身係1997年8月29日成立的浙江三維橡膠製品有限公司，2011年6月20日整體變更為股份有限公司，更名為浙江三維橡膠製品股份有限公司。

　　三維股份致力於在橡膠膠帶領(lǐng)域提供高品質(zhì)、安全可靠的産品和服務(wù)，自1997年前身三維有限成立以來，一直從事橡膠輸送帶、V帶的生産和銷售，主營業(yè)務(wù)未發(fā)生變更。根據(jù)中國橡膠工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，公司輸送帶産銷量在2009-2013年連續(xù)五年排名行業(yè)前十，其中2013年行業(yè)排名第四；V帶産銷量連續(xù)五年排名行業(yè)第二，是當(dāng)期全國唯一輸送帶、V帶皆排名前十的企業(yè)。

　　公司生産活動全部在中國境內(nèi)，主要客戶分佈在機械、冶金、電力、礦業(yè)、化工、建材和港口等行業(yè)，外銷主要客戶分佈在亞洲、北美洲、非洲、南美洲和歐洲等多個國家或地區(qū)。

　　公司生産的輸送帶産品根據(jù)骨架材料的不同可以分為棉帆布輸送帶、尼龍輸送帶、聚酯輸送帶和鋼絲繩芯輸送帶；按照功能特性還可以分為普通輸送帶、耐高溫輸送帶、耐灼燒輸送帶、阻燃輸送帶、耐寒輸送帶、耐油輸送帶、耐酸鹼輸送帶等。本公司生産的V 帶産品按照生産工藝流程的差異，可以分為包布式V帶和切邊式V帶兩種；按照功能特性，可以分為普通V 帶、聯(lián)組V 帶、汽車V帶、多楔帶、同步帶等。

　　公司是膠帶國家標準、行業(yè)標準起草單位之一，先後參與制訂了膠帶行業(yè)的8項國家標準和1項行業(yè)標準，是中國橡膠工業(yè)協(xié)會膠管膠帶分會副理事長單位，2014年9月，公司輸送帶和V帶的“三維”註冊商標，被國家工商總局認定為“中國馳名商標”。

　　根據(jù)招股書，2012年至2014年公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為93,232萬元、97,148萬元、92,816萬元；凈利潤分別為6,135萬元、12,644萬元、12,1,68萬元。應(yīng)收賬款持續(xù)增加，分別為18,611萬元、26,565萬元、31,470萬元，應(yīng)收賬款週轉(zhuǎn)率則持續(xù)下降，分別為4.93、4.00、2.98。存貨方面亦逐年增長，分別為12,400萬元、15,809萬元、22,132萬元，存貨週轉(zhuǎn)率為5.87、5.06、3.67。

　　公開資料顯示，2015年、2016年1-9月公司實現(xiàn)營業(yè)收入76,450萬元、54,205萬元；對應(yīng)凈利潤分別為9,101萬元、5,828萬元。應(yīng)收賬款週轉(zhuǎn)率為2.23、1.46。存貨週轉(zhuǎn)率為2.69、2.43。

　　三維股份本次在上交所掛牌上市，公開發(fā)行股份2,270萬股，募集資金凈額為人民幣36,340.00萬元，分別用於年産700萬平方米高性能特種輸送帶生産線項目、償還銀行貸款及補充營運資金。

　　存貨增幅較大遭問詢

　　2015年6月26日，證監(jiān)會公佈了三維股份首次公開發(fā)行股票申請文件反饋意見，部分問詢?nèi)缦拢?/p>

　　據(jù)招股説明書披露，發(fā)行人存在經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易，從交易金額角度，由關(guān)聯(lián)方浙江升德建設(shè)有限公司建設(shè)的研發(fā)大樓的累計交易金額為9,114,592元；從交易金額佔比角度，由關(guān)聯(lián)方三門中亞提供的倉儲費佔比達到100%。請在招股説明書“業(yè)務(wù)與技術(shù)”章節(jié)補充分析並披露：（1）對浙江升德建設(shè)採購工程單位造價按類型、規(guī)格進行分類，分析工程造價的大致均價，與可比區(qū)域同類工程造價市場價格比較情況；（2）2013年、2014年倉儲費用變動較大，且根據(jù)佔比判斷，發(fā)行人的倉儲服務(wù)均由三門中亞提供。請結(jié)合存貨的變動情況，分析披露倉儲費用變動較大的原因。請保薦機構(gòu)就關(guān)聯(lián)交易定價的合理性、公允性發(fā)表意見並提供依據(jù)。

　　據(jù)招股説明書披露，發(fā)行人各産品毛利率相差較大，內(nèi)銷毛利率高於外銷毛利率。請在招股説明書“管理層討論與分析”章節(jié)補充分析並披露：（1）結(jié)合産品價格、原材料（含配件及燃料動力）價格、單位人工折舊攤銷費用及單位委外加工價格等要素的變動情況説明2013、2014年度主營業(yè)務(wù)毛利率增幅較大及V帶産品毛利率逐年提高的原因；（2）分産品披露外銷、內(nèi)銷的毛利率，並説明內(nèi)銷、外銷毛利率存在差異的原因。

　　據(jù)招股説明書披露，報告期，發(fā)行人存貨金額分別為12,400.22萬元、15,809.15萬元和22,132.08萬元，增幅較大，且主要為原材料的增加。請在招股説明書“管理層討論與分析”章節(jié)結(jié)合主要産品的生産週期及産能情況，分析披露所儲備原材料可供使用時間。請會計師結(jié)合報告期內(nèi)原材料平均採購價格、市場價格及變動趨勢，説明原材料是否存在減值跡象、是否應(yīng)該計提存貨跌價準備，目前的存貨跌價準備是否計提充分。

　　實際控制人葉繼躍、張桂玉分別持有本公司51.324%、14.706%的股份。實際控制人及其關(guān)係密切家庭成員合計持有公司75.295%的股權(quán)。請保薦機構(gòu)及發(fā)行人律師核查發(fā)行人公司治理情況，特別是關(guān)聯(lián)交易過程中是否履行了必要的審議及回避措施，並對實際控制人家族控股權(quán)集中是否影響公司治理結(jié)構(gòu)的有效性發(fā)表明確意見。

　　公司預(yù)計2016年業(yè)績同比下滑

　　公開資料顯示，三維股份于2015年6月26日發(fā)佈最新招股説明書，2016年3月23日首發(fā)申請獲通過。2016年12月7日，三維股份啟動申購，發(fā)行價格為17.55元/股。回撥機制啟動前，網(wǎng)下初始發(fā)行數(shù)量為1400萬股，佔本次發(fā)行數(shù)量的61.67%；網(wǎng)上初始發(fā)行數(shù)量為870萬股，佔本次發(fā)行數(shù)量的38.33%；回撥機制啟動後，網(wǎng)下最終發(fā)行數(shù)量為227萬股，佔本次發(fā)行數(shù)量的10%；網(wǎng)上最終發(fā)行數(shù)量為2,043萬股，佔本次發(fā)行數(shù)量的90%，網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率為0.02906365%，65,331股遭棄購，其中，網(wǎng)上投資者放棄認購61,007股，網(wǎng)下投資者放棄認購4,324股。股價走勢來看，三維股份自12月7日上市以來連續(xù)三個交易日漲停，截止12月9日，收報30.58元。

　　三維股份預(yù)計，2016年全年實現(xiàn)營業(yè)收入72,630萬元至80,270萬元，較上年同期變動5%至-5%；實現(xiàn)凈利潤7,740萬元至8,650萬元，較去年同期變動-5%至-15%；基本每股收益為1.14元/股至1.27元/股，較去年同期變動-5%至-15%。

　　公司表示，2016年的經(jīng)營業(yè)績較去年同期預(yù)計會出現(xiàn)一定程度的下滑，主要原因為公司的下游尤其是輸送帶産品線的下游，機械、冶金、礦業(yè)、建材和港口等行業(yè)面臨週期性調(diào)整以及結(jié)構(gòu)性過剩的因素，行業(yè)增速放緩，對公司的産品需求出現(xiàn)暫時下降的局面，導(dǎo)致行業(yè)競爭加劇，産品的市場價格有所降低，從而使公司整體收入和利潤均出現(xiàn)不同程度的下滑。

　　行業(yè)下行 經(jīng)營存風(fēng)險

　　據(jù)時代週報報道，身處橡膠行業(yè)的三維股份也受到行業(yè)下滑的影響。

　　受原油價格、期貨市場等多重因素的影響，天然橡膠的價格波動較大，橡膠行業(yè)受到市場下行的影響。

　　以上海期貨交易所天然橡膠期貨價格為例，自2009年3月價格低點11360元/噸持續(xù)上漲，攀升至2011年2月的42895元/噸歷史高位，上漲幅度高達277%，隨後天然橡膠價格一路下跌，去年底下跌至13405元/噸，跌幅達68%。

　　三維股份表示，營收和凈利潤下滑主要原因是2014年受歐美等外部經(jīng)濟持續(xù)不景氣等宏觀因素，導(dǎo)致公司外銷收入同比有所下降，銷售單價下降是導(dǎo)致銷售額下降的原因，而單價下降是因為輸送帶的主要原材料持續(xù)下行。

　　三維股份在招股説明書中也表示，公司主要産品的原料為天然橡膠與合成橡膠，佔營業(yè)成本的比重約為40%，橡膠價格波動對公司的營業(yè)影響較大。由於原材料橡膠佔公司産品成本比重較高近期無法改變，公司可能因為橡膠價格攀升而出現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績下滑超50%的現(xiàn)象。

　　值得注意的是，經(jīng)營業(yè)績下滑在同行業(yè)內(nèi)較為普遍。2015年上半年，同行業(yè)上市公司雙箭股份、三力士雖然毛利潤增長較為可觀，但是凈利潤卻也依然出現(xiàn)了不同程度的下滑，其中，雙箭股份凈利潤下滑更是近乎20%。

　　“管帶類，輸送帶，主要服務(wù)於鋼鐵、煤炭行業(yè)，而這些行業(yè)上半年均較為低迷。此外，宏觀經(jīng)濟增速放緩，全球天然橡膠需求的萎縮也比較明顯，天然橡膠價格的下滑，利於膠帶企業(yè)降低成本，但同時銷售價格也受到影響。僅從輪胎的價格走勢來看，原材料價格的下滑，導(dǎo)致了成品的價格下滑，只是成品的價格下滑幅度，明顯要比原材料的價格下滑程度低，未來一兩年內(nèi)，橡膠行業(yè)整體態(tài)勢不會得到改善，橡膠原材料格將維持持續(xù)下滑態(tài)勢，合成橡膠因為産能過剩也將下滑?！蓖跤裆弻r代週報記者表示。

　　研發(fā)費用低於同行

　　據(jù)大眾證券報報道，三維股份在招股説明書中稱：“公司自設(shè)立以來一直重視技術(shù)研究開發(fā)，始終注意密切跟蹤行業(yè)內(nèi)的發(fā)展趨勢，以保證公司的産品、技術(shù)與國內(nèi)外先進方向保持一致?！闭泄烧h明書中還説，公司擁有浙江省臺州市科技局認定的高新技術(shù)研發(fā)中心，以此為平臺，開展各項新技術(shù)和産品的研發(fā)。2012至2014年度，公司研發(fā)投入分別為1180.26萬元、1069.57萬元和1108.81萬元。

　　2014年三維股份營業(yè)收入為9.28億元，研發(fā)費用佔營業(yè)收入的比重為1.19%，而可比同行上市公司三力士、雙箭股份、寶通帶業(yè)該數(shù)值均高於3%。

　　研發(fā)費用低於同行上市公司的同時，是三維橡膠發(fā)明專利空缺多年。據(jù)三維股份招股説明書顯示：“截至本招股説明書籤署日，公司擁有專利6項，其中發(fā)明專利4項，兩項新型V帶産品獲得了浙江省化工科技三等獎?！?/p>

　　值得關(guān)注的是，這4項發(fā)明專利申請日均在 2007年下半年至2008年第一季度之間，這或許意味著三維股份已經(jīng)連續(xù)多年沒有發(fā)明專利了。

　　那麼，三維股份可比上市公司三力士、雙箭股份、寶通帶業(yè)的情況又如何？查閱相關(guān)公司的年報等資訊可知，三力士2014年獲得2項發(fā)明專利；寶通帶業(yè)2014年完成了17項發(fā)明專利的申請工作；雙箭股份2014年報未提及發(fā)明專利，但記者查詢專利檢索及分析網(wǎng)站發(fā)現(xiàn)，該公司今年正在申請兩項發(fā)明專利。

　　事實上，從三維股份員工受教育程度看，截至2014年12月31日，在1479名員工中，碩士及以上為3人，本科29人，大專89人，即公司大專以上學(xué)歷的員工佔比僅為8%；從公司員工專業(yè)結(jié)構(gòu)看，生産人員1026人，佔比69.37%，而技術(shù)人員為48人，佔比3.25%。