中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)編者按：12月20日，西安晨曦航空科技股份有限公司（下稱(chēng)“晨曦航空”）正式登陸深圳證券交易所掛牌上市，股票代碼為：300581。晨曦航空立足於航空領(lǐng)域，主營(yíng)業(yè)務(wù)為研發(fā)、生産、銷(xiāo)售航空機(jī)電産品及提供相關(guān)專(zhuān)業(yè)技術(shù)服務(wù)，主要産品及服務(wù)涉及航空慣性導(dǎo)航、航空發(fā)動(dòng)機(jī)電子及無(wú)人機(jī)領(lǐng)域。公司本次募集資金總額27379萬(wàn)元用於航空機(jī)載設(shè)備産品生産線建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。

　　公開(kāi)資料顯示，晨曦航空于10月14日發(fā)佈最新招股書(shū)。11月4日，首發(fā)申請(qǐng)獲通過(guò)。12月9日，晨曦航空進(jìn)行申購(gòu)，申購(gòu)代碼300581，單一賬戶(hù)申購(gòu)上限為11000股，申購(gòu)數(shù)量為500股的整數(shù)倍，主承銷(xiāo)商為國(guó)信證券。公司本次公開(kāi)發(fā)行新股1130萬(wàn)股。網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量1130萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格人民幣24.23元/股，市盈率 22.99倍。網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行的中簽率為0.0122744707%，逾2.32萬(wàn)股遭網(wǎng)上投資者棄購(gòu)。股價(jià)走勢(shì)來(lái)看，晨曦航空自12月20日上市以來(lái)，連續(xù)三個(gè)交易日漲停，截止12月22日收?qǐng)?bào)42.22元。

　　據(jù)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站消息，創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委在2016年第64次會(huì)議審核結(jié)果公告中對(duì)晨曦航空提出諸多問(wèn)詢(xún)。如：發(fā)行人假設(shè)在獲得批價(jià)後確認(rèn)收入，未獲取批價(jià)的暫不確認(rèn)銷(xiāo)售收入。提供了模擬調(diào)整後的收入、成本數(shù)據(jù)與申報(bào)數(shù)據(jù)相比，調(diào)減及推遲確認(rèn)營(yíng)業(yè)收入22,418.48萬(wàn)元、營(yíng)業(yè)成本12,021.61萬(wàn)元、利潤(rùn)總額10,396.87萬(wàn)元。請(qǐng)發(fā)行人代表説明：調(diào)整數(shù)據(jù)的毛利率較低，使得模擬報(bào)表的毛利率持續(xù)高於申報(bào)報(bào)表毛利率，請(qǐng)説明調(diào)整數(shù)毛利率和申報(bào)數(shù)毛利率差異較大的原因等情況。

　　據(jù)招股書(shū)顯示，2013年度、2014年度、2015年度、2016年1-6月公司營(yíng)業(yè)收入分別為14,667.30萬(wàn)元、18,597.03萬(wàn)元、20,028.15萬(wàn)元、8,720.97萬(wàn)元。歸屬於母公司股東的凈利潤(rùn)分別為3,113.14萬(wàn)元、4,635.10萬(wàn)元、5,037.27萬(wàn)元、1,827.18萬(wàn)元。應(yīng)收賬款凈額分別為 5,135.75 萬(wàn)元、5,410.23萬(wàn)元、8,745.07 萬(wàn)元和 11,651.36 萬(wàn)元。存貨金額分別為 9,313.36 萬(wàn)元、12,874.80 萬(wàn)元、11,459.56萬(wàn)元和 12,503.28 萬(wàn)元。由於應(yīng)收賬款高企形成三角債，晨曦航空應(yīng)付賬款也居高不下，分別為5,583.65萬(wàn)元、9,549.44萬(wàn)元、9,249.24萬(wàn)元、8,067.24萬(wàn)元。公司也在招股書(shū)中坦言未來(lái)存在客戶(hù)較為集中、應(yīng)收賬款無(wú)法收回、毛利率下降、凈資産收益率和每股收益大幅下降等風(fēng)險(xiǎn)因素。

　　2016年1-9月發(fā)行人營(yíng)業(yè)收入為 11,480.53 萬(wàn)元，較上年同期增3.33%，凈利潤(rùn)為 2,165.13 萬(wàn)元，較上年同期下降0.65%。受發(fā)行人對(duì)外銷(xiāo)售産品的結(jié)構(gòu)不同以及審計(jì)費(fèi)用、研發(fā)材料費(fèi)等管理費(fèi)用增加等因素的影響，2016年 10 月份發(fā)行人凈利潤(rùn)同比相對(duì)較低。公司預(yù)計(jì) 2016 年可實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 2.00 億元至 2.10 億元之間，較上年變動(dòng)幅度在 0.02%至 5.01%之間；扣除非經(jīng)常性損益後歸屬於母公司股東的凈利潤(rùn)4,966.00 萬(wàn)元至 5,349.00 萬(wàn)元，較上年變動(dòng)幅度在 4.23%至 12.26%之間。

　　針對(duì)上述情況，中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)致電晨曦航空董秘辦公室，截至發(fā)稿，對(duì)方未予回復(fù)。

　　公司專(zhuān)注航空機(jī)電産品

　　據(jù)招股書(shū)顯示，晨曦航空立足於航空領(lǐng)域，主營(yíng)業(yè)務(wù)為研發(fā)、生産、銷(xiāo)售航空機(jī)電産品及提供相關(guān)專(zhuān)業(yè)技術(shù)服務(wù)，主要産品及服務(wù)涉及航空慣性導(dǎo)航、航空發(fā)動(dòng)機(jī)電子及無(wú)人機(jī)領(lǐng)域。其中，航空慣性導(dǎo)航産品包括撓性捷聯(lián)慣性綜合導(dǎo)航系統(tǒng)、光纖捷聯(lián)慣性綜合導(dǎo)航系統(tǒng)、鐳射捷聯(lián)慣性綜合導(dǎo)航系統(tǒng)、壓電捷聯(lián)慣性綜合導(dǎo)航系統(tǒng)和導(dǎo)航電腦組件；航空發(fā)動(dòng)機(jī)電子産品包括航空發(fā)動(dòng)機(jī)參數(shù)採(cǎi)集器和航空發(fā)動(dòng)機(jī)電子控制系統(tǒng)等。公司已取得武器裝備科研生産許可證、保密資格單位證書(shū)和軍工産品品質(zhì)體系認(rèn)證證書(shū)。

　　公司是陜西省科學(xué)技術(shù)廳、陜西省財(cái)政廳、陜西省國(guó)家稅務(wù)局、陜西省地方稅務(wù)局聯(lián)合認(rèn)定的高新技術(shù)企業(yè)。2005年、2007年公司實(shí)際控制人吳堅(jiān)分別獲得中國(guó)航空工業(yè)第二集團(tuán)公司頒發(fā)的研製二等獎(jiǎng)和研製三等獎(jiǎng)；2007年公司獲得陜西省國(guó)防科工委頒發(fā)的三等獎(jiǎng)；2012年公司及核心技術(shù)人員惠鵬洲分別獲得中國(guó)人民解放軍總裝備部頒發(fā)的軍隊(duì)科技進(jìn)步一等獎(jiǎng)；2014年子公司南京晨曦及公司實(shí)際控制人吳堅(jiān)分別獲得中國(guó)人民解放軍總參謀部頒發(fā)的一等獎(jiǎng)。

　　根據(jù)國(guó)家發(fā)改委發(fā)佈的《産業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2011 年本）（修正）》，公司所處行業(yè)屬於“航空航太”中的“航空發(fā)動(dòng)機(jī)開(kāi)發(fā)製造”、“機(jī)載設(shè)備系統(tǒng)開(kāi)發(fā)製造”及“航空、航太技術(shù)應(yīng)用及系統(tǒng)軟硬體産品、終端産品開(kāi)發(fā)生産”行業(yè)；根據(jù)證監(jiān)會(huì)發(fā)佈的《上市公司行業(yè)分類(lèi)指引》，公司所處行業(yè)為“電腦、通信和其他電子設(shè)備製造業(yè)”，行業(yè)編碼 C39。公司所處行業(yè)屬於國(guó)家鼓勵(lì)發(fā)展的行業(yè)。

　　公司主營(yíng)的航空機(jī)電産品為軍民兩用的高科技産品，根據(jù)産品最終用戶(hù)的不同，公司分別適用於軍工行業(yè)的管理體系和工信部民用航空行業(yè)的管理體系?，F(xiàn)階段，公司産品主要為軍品，公司目前適用於軍工行業(yè)的管理體系，隨著中國(guó)民用航空領(lǐng)域和行業(yè)的逐步開(kāi)放，公司産品將逐步應(yīng)用於民用航空領(lǐng)域，屆時(shí)相關(guān)業(yè)務(wù)將適用於工信部民用航空製造業(yè)的管理體系。

　　發(fā)行人與北方捷瑞是否存在利益輸送

　　據(jù)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站消息，11月4日，創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委在2016年第64次會(huì)議審核結(jié)果公告中對(duì)晨曦航空提出諸多問(wèn)詢(xún)。

　　1、根據(jù)招股説明書(shū)披露，發(fā)行人部分銷(xiāo)售在取得軍方批價(jià)前按照合同暫定價(jià)格確認(rèn)收入，而公司提供的部分合同中，對(duì)價(jià)格沒(méi)有明確約定，請(qǐng)發(fā)行人代表説明合同暫定價(jià)是否均在合同中有約定或明示，暫定價(jià)和實(shí)際批價(jià)的差異情況。

　　發(fā)行人假設(shè)在獲得批價(jià)後確認(rèn)收入，未獲取批價(jià)的暫不確認(rèn)銷(xiāo)售收入。提供了模擬調(diào)整後的收入、成本數(shù)據(jù)與申報(bào)數(shù)據(jù)相比，調(diào)減及推遲確認(rèn)營(yíng)業(yè)收入22,418.48萬(wàn)元、營(yíng)業(yè)成本12,021.61萬(wàn)元、利潤(rùn)總額10,396.87萬(wàn)元。請(qǐng)發(fā)行人代表説明：（1）調(diào)整數(shù)據(jù)的毛利率較低，使得模擬報(bào)表的毛利率持續(xù)高於申報(bào)報(bào)表毛利率，請(qǐng)説明調(diào)整數(shù)毛利率和申報(bào)數(shù)毛利率差異較大的原因；（2）2015年度的模擬報(bào)表與申報(bào)報(bào)表相比，收入減少了865.97萬(wàn)元，而成本增加216.12萬(wàn)元，請(qǐng)説明收入和成本反向變動(dòng)的原因。請(qǐng)保薦代表人説明對(duì)上述問(wèn)題的核查過(guò)程及其核查結(jié)論。

　　2、根據(jù)申請(qǐng)文件，2013年、2014年、2015年和2016年1-6月，發(fā)行人主要産品鐳射捷聯(lián)慣性綜合導(dǎo)航系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)收入佔(zhàn)比逐年提高。鐳射陀螺是鐳射慣性導(dǎo)航系統(tǒng)的核心部件。發(fā)行人向關(guān)聯(lián)公司採(cǎi)購(gòu)棱鏡式鐳射陀螺，2015年8月後價(jià)格下降幅度較大。請(qǐng)發(fā)行人代表説明上述關(guān)聯(lián)交易的合理性、持續(xù)性，定價(jià)是否公允；發(fā)行人對(duì)關(guān)聯(lián)方是否存在重大依賴(lài)，上述關(guān)聯(lián)交易對(duì)發(fā)行人獨(dú)立性的影響。請(qǐng)保薦代表人對(duì)上述事項(xiàng)説明其核查過(guò)程和核查結(jié)論。

　　3、根據(jù)申請(qǐng)文件，導(dǎo)航電腦組件是慣性導(dǎo)航系統(tǒng)的組成部分，報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人導(dǎo)航電腦組件産品僅有一家客戶(hù)。報(bào)告期內(nèi)該客戶(hù)既是前五大客戶(hù)又是前五大供應(yīng)商。請(qǐng)發(fā)行人代表説明該業(yè)務(wù)模式中出現(xiàn)上述情形的原因及合理性、交易公允性；發(fā)行人與該公司之間如何實(shí)現(xiàn)針對(duì)各自客戶(hù)獨(dú)立銷(xiāo)售；發(fā)行人對(duì)其是否存在依賴(lài)，對(duì)發(fā)行人獨(dú)立性的影響。請(qǐng)保薦代表人對(duì)上述事項(xiàng)説明其核查過(guò)程和核查結(jié)論。

　　另外，創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委在首發(fā)申請(qǐng)文件反饋意見(jiàn)中也提出很多問(wèn)詢(xún)。報(bào)告期內(nèi)發(fā)行人與關(guān)聯(lián)方發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易具體如下：

　　報(bào)告期內(nèi)發(fā)行人採(cǎi)購(gòu)北方捷瑞鐳射陀螺産品情況如下：

　　請(qǐng)發(fā)行人：（1）説明報(bào)告期內(nèi)與北方捷瑞發(fā)生關(guān)聯(lián)交易的合理性、持續(xù)性，定價(jià)是否公允，是否存在利益輸送或承擔(dān)費(fèi)用的情形；説明發(fā)行人對(duì)北方捷瑞是否存在重大依賴(lài)；説明關(guān)聯(lián)交易對(duì)發(fā)行人獨(dú)立性的影響；（2）説明嘉宇資訊代發(fā)行人支付員工工資和水電費(fèi)的原因；購(gòu)買(mǎi)北方捷瑞股權(quán)的原因及合理性，定價(jià)依據(jù)，是否公允合理；（3）説明發(fā)行人對(duì)關(guān)聯(lián)交易的決策程式，是否符合《公司法》、公司章程的相關(guān)規(guī)定，關(guān)聯(lián)董事或股東是否回避表決，獨(dú)立董事是否發(fā)表不同意見(jiàn)。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)、發(fā)行人律師對(duì)上述事項(xiàng)進(jìn)行核查，説明核查過(guò)程併發(fā)表意見(jiàn)。

　　招股説明書(shū)顯示，發(fā)行人2014年向北方捷瑞採(cǎi)購(gòu)鐳射陀螺産品958.81萬(wàn)元，北方捷瑞未經(jīng)審計(jì)的最近一年的營(yíng)業(yè)收入為560.1萬(wàn)元。請(qǐng)發(fā)行人説明上述採(cǎi)購(gòu)金額和營(yíng)業(yè)收入存在差異的原因及合理性依據(jù)。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)和申報(bào)會(huì)計(jì)師對(duì)上述問(wèn)題進(jìn)行核查併發(fā)表明確意見(jiàn)。

　　報(bào)告期各期末，應(yīng)付賬款餘額分別為3,313.97萬(wàn)元、5,583.65萬(wàn)元和9,549.44萬(wàn)元。（1）請(qǐng)發(fā)行人説明報(bào)告期內(nèi)各期期末應(yīng)付賬款前五名情況；（2）請(qǐng)發(fā)行人按照與存貨相關(guān)或與在建工程、固定資産構(gòu)建相關(guān)的不同類(lèi)別，分析説明報(bào)告期應(yīng)付賬款的主要構(gòu)成、欠款對(duì)象、期後支付情況（3）請(qǐng)補(bǔ)充説明報(bào)告期內(nèi)各期末應(yīng)付賬款餘額變動(dòng)的原因。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)、申報(bào)會(huì)計(jì)師結(jié)合業(yè)務(wù)合同的執(zhí)行、期後付款、相關(guān)現(xiàn)金流量項(xiàng)目的變化，核查應(yīng)付賬款逐期變動(dòng)的原因，結(jié)合其他負(fù)債情況，對(duì)發(fā)行人的整體償債能力明確發(fā)表意見(jiàn)。

　　券商風(fēng)險(xiǎn)提示：産品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期

　　據(jù)招股書(shū)顯示，2013年度、2014年度、2015年度、2016年1-6月公司營(yíng)業(yè)收入分別為14,667.30萬(wàn)元、18,597.03萬(wàn)元、20,028.15萬(wàn)元、8,720.97萬(wàn)元。歸屬於母公司股東的凈利潤(rùn)分別為3,113.14萬(wàn)元、4,635.10萬(wàn)元、5,037.27萬(wàn)元、1,827.18萬(wàn)元。應(yīng)收賬款凈額分別為 5,135.75 萬(wàn)元、5,410.23萬(wàn)元、8,745.07 萬(wàn)元和 11,651.36 萬(wàn)元。應(yīng)付賬款分別為5,583.65萬(wàn)元、9,549.44萬(wàn)元、9,249.24萬(wàn)元、8,067.24萬(wàn)元。存貨金額分別為 9,313.36 萬(wàn)元、12,874.80 萬(wàn)元、11,459.56萬(wàn)元和 12,503.28 萬(wàn)元。

　　2016 年 1-9 月發(fā)行人營(yíng)業(yè)收入為 11,480.53 萬(wàn)元，較上年同期增3.33%，凈利潤(rùn)為 2,165.13 萬(wàn)元，較上年同期下降 0.65%。受發(fā)行人對(duì)外銷(xiāo)售産品的結(jié)構(gòu)不同以及審計(jì)費(fèi)用、研發(fā)材料費(fèi)等管理費(fèi)用增加等因素的影響，2016年 10 月份發(fā)行人凈利潤(rùn)同比相對(duì)較低。公司預(yù)計(jì) 2016 年可實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 2.00 億元至 2.10 億元之間，較上年變動(dòng)幅度在 0.02%至 5.01%之間；扣除非經(jīng)常性損益後歸屬於母公司股東的凈利潤(rùn)4,966.00 萬(wàn)元至 5,349.00 萬(wàn)元，較上年變動(dòng)幅度在 4.23%至 12.26%之間。

　　公開(kāi)資料顯示，晨曦航空于10月14日發(fā)佈最新招股書(shū)。11月4日，首發(fā)申請(qǐng)獲通過(guò)。12月9日，晨曦航空進(jìn)行申購(gòu)，申購(gòu)代碼300581，單一賬戶(hù)申購(gòu)上限為11000股，申購(gòu)數(shù)量為500股的整數(shù)倍，主承銷(xiāo)商為國(guó)信證券。公司本次公開(kāi)發(fā)行新股1130萬(wàn)股。網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量1130萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格人民幣24.23元/股，市盈率 22.99倍。網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行的中簽率為0.0122744707%，逾2.32萬(wàn)股遭網(wǎng)上投資者棄購(gòu)。股價(jià)走勢(shì)來(lái)看，晨曦航空自12月20日上市以來(lái)，連續(xù)三個(gè)交易日漲停，截止12月22日收?qǐng)?bào)42.22元。

　　華創(chuàng)證券發(fā)佈研報(bào)稱(chēng)，預(yù)測(cè)公司2016-2018年?duì)I業(yè)收入為2.51/3.11/3.82億元，歸母凈利潤(rùn)為6400/8000/10000萬(wàn)元，EPS為1.42/1.78/2.20元。根據(jù)可比公司估值情況，我們認(rèn)為晨曦航空的合理估值為2017年77倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為137.06元。風(fēng)險(xiǎn)提示：軍品交付進(jìn)度不及預(yù)期；産品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期。

　　客戶(hù)較為集中 毛利率下降

　　公司在招股書(shū)中也坦言存在客戶(hù)較為集中、應(yīng)收賬款無(wú)法收回、毛利率下降、凈資産收益率和每股收益大幅下降等風(fēng)險(xiǎn)因素。招股書(shū)顯示，2013年至2016年1-6月，對(duì)前五大客戶(hù)的銷(xiāo)售佔(zhàn)比合計(jì)分別為 78.86%、75.39%、75.58%和 92.28%，其中對(duì)第一大客戶(hù)的銷(xiāo)售佔(zhàn)比分別為 37.67%、39.81%、30.91%和 46.93%。另外公司除向 2013 年和 2014 年的第一大客戶(hù)、2015 年和 2016 年1-6 月的第二大客戶(hù)企業(yè) N 銷(xiāo)售導(dǎo)航電腦組件外，還向其採(cǎi)購(gòu)慣性測(cè)量部件，但雙方不存在迴圈銷(xiāo)售，各自針對(duì)固定且不重合的機(jī)型進(jìn)行總裝，並針對(duì)各自的客戶(hù)進(jìn)行獨(dú)立銷(xiāo)售。如果公司原有客戶(hù)需求出現(xiàn)較大不利變化，如訂貨量大幅下降或大幅延遲，且公司不能有效地開(kāi)發(fā)新的客戶(hù)，則可能出現(xiàn)業(yè)績(jī)同比大幅下滑甚至下滑超過(guò)50%的風(fēng)險(xiǎn)。

　　報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款凈額分別為 5,135.75 萬(wàn)元、5,410.23萬(wàn)元、8,745.07 萬(wàn)元和 11,651.36 萬(wàn)元，佔(zhàn)資産總額的比重分別為 21.10%、18.43%、25.98%和 33.11%，佔(zhàn)同期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為 35.01%、29.09%、43.66%和133.60%。公司應(yīng)收賬款的較大增長(zhǎng)及週轉(zhuǎn)率下降，降低了公司流動(dòng)資産的週轉(zhuǎn)率，並且，若有關(guān)債務(wù)人的經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)狀況發(fā)生惡化，則公司可能存在應(yīng)收賬款的回收風(fēng)險(xiǎn)以及隨著應(yīng)收賬款賬齡增加、應(yīng)收賬款計(jì)提比例上升，則可能出現(xiàn)業(yè)績(jī)同比大幅下滑甚至下滑超過(guò) 50%的風(fēng)險(xiǎn)。

　　同時(shí)，應(yīng)收賬款和存貨等佔(zhàn)用資金較大也會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)性不足。公司應(yīng)收賬款和存貨合計(jì)金額較大，報(bào)告期各期末分別為 14,449.11 萬(wàn)元、18,285.03 萬(wàn)元、20,204.63 萬(wàn)元和 24,154.64 萬(wàn)元，佔(zhàn)同期流動(dòng)資産的比例分別為 78.81%、80.32%、74.52%和 84.21%。報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)産生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-1,251.32 萬(wàn)元、6,675.69 萬(wàn)元、1,708.27 萬(wàn)元和-1,060.56 萬(wàn)元。應(yīng)收賬款和存貨佔(zhàn)用資金額較大，如不能有效提高應(yīng)收賬款和存貨的週轉(zhuǎn)率，將影響公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流，可能導(dǎo)致公司出現(xiàn)流動(dòng)性不足的風(fēng)險(xiǎn)。

　　在毛利率方面，報(bào)告期內(nèi)，公司銷(xiāo)售毛利率分別為 45.91%、50.07%、47.53%和 49.45%，有一定的波動(dòng)。影響公司毛利率的主要因素有産品類(lèi)型和型號(hào)不同、産品及主要原材料暫定價(jià)與最終審定價(jià)格的差異、人工成本及製造費(fèi)用的變化、原材料價(jià)格的變化等。投資者不能根據(jù)以前年度的毛利率推算今後的毛利率。受上述因素的影響，公司存在毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)。

　　公司2013年至2016年1-6月歸屬於母公司股東的加權(quán)平均凈資産收益率分別為 30.93%、32.84%、26.40%和 8.04%；發(fā)行前（2015 年度）每股收益為 1.4859元。若本次發(fā)行成功，公司的凈資産規(guī)模將大幅增加，總股本擴(kuò)大，而此次募集資金擬投資項(xiàng)目的投資額較大，有一定的建設(shè)期，短期內(nèi)難以産生效益。因此，在發(fā)行後本公司的凈資産收益率和每股收益存在大幅下降的風(fēng)險(xiǎn)。