儘管股指在3850點(diǎn)附近震蕩加劇，但券商們?nèi)匀徽J(rèn)為A股後市可期

　　《投資者報(bào)》高方方/文

　　4月首個交易日，A股市場喜迎開門紅。上證綜指盤初短暫走高後回落，但很快再度拉升並一路震蕩走高，盤中升近2%站上3800點(diǎn)；題材股全面開花，中小板與創(chuàng)業(yè)板指一度漲超3%，雙雙創(chuàng)歷史新高。

　　數(shù)據(jù)顯示，保證金及融資資金持續(xù)流入，開戶數(shù)大幅增長，短期增量資金入場慣性依然強(qiáng)大。券商領(lǐng)漲權(quán)重股，地産、銀行和兩桶油則漲幅殿後。題材股爭相活躍，高送轉(zhuǎn)、新能源汽車和智慧電網(wǎng)三大題材最為搶眼，智慧醫(yī)療、線上教育和智慧家居等網(wǎng)際網(wǎng)路概念也有不錯表現(xiàn)。

　　個股幾近普漲，只有121隻下跌票。兩市主機(jī)板縮量較為明顯，而創(chuàng)業(yè)板則溫和放量，盤面主要仍是個股行情。

　　另一方面網(wǎng)際網(wǎng)路依舊遵循輪番炒作的節(jié)奏，資金在進(jìn)一步挖掘“網(wǎng)際網(wǎng)路+”概念的機(jī)會。

　　申銀萬國、海通證券、國泰君安等券商認(rèn)為，市場整固過後仍有望震蕩上行，3800點(diǎn)阻力較大。存款保險(xiǎn)制度作為金融改革的重要一環(huán)，為存款利率上限放開後的銀行競爭加劇做好準(zhǔn)備，存款利率上限有望在降1-2次息後完全放開。也有券商認(rèn)為，預(yù)計(jì)未來政策放鬆還將加碼，A股強(qiáng)勢格局依舊不改。■

　　券商看盤

　　申萬宏源：市場仍有望震蕩上行

　　申萬宏源稱，市場整固過後仍有望震蕩上行，3800點(diǎn)阻力較大。1)市場中期向上趨勢依然未變。2)平臺整固後有望繼續(xù)上攻，不過3800點(diǎn)一帶阻力較大，關(guān)注成交量的配合與支撐。

　　市場環(huán)境仍相對有利。1)從政府工作報(bào)告和“兩會”資訊來看，穩(wěn)增長的地位更加突出，寬鬆預(yù)期強(qiáng)烈。2)“一帶一路”、國企改革等大邏輯吸引資金，熱點(diǎn)多元化，市場活躍度較高。3)關(guān)注IPO節(jié)奏和註冊制進(jìn)展。4)此前一直強(qiáng)調(diào)三中全會後對趨勢的看法已從悲觀轉(zhuǎn)向中性，轉(zhuǎn)型期市場經(jīng)歷了上半場的大幅系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)釋放後，情況逐漸好轉(zhuǎn)，進(jìn)入反覆試探、擔(dān)憂和希望糾結(jié)的築底階段，向下已不必悲觀。儘管指出市場已進(jìn)入轉(zhuǎn)型下半場，指數(shù)也已突破2009年高點(diǎn)，但尚未轉(zhuǎn)至全面樂觀，轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)尚未完全反映。

　　海通證券：

　　地産“窮”金融“興”股債雙牛可期

　　3月30日，央行、住建部、銀監(jiān)會三部門聯(lián)合發(fā)佈《關(guān)於個人住房貸款政策有關(guān)問題的通知》，而財(cái)政部和國稅局也聯(lián)合發(fā)文調(diào)整個人住房轉(zhuǎn)讓營業(yè)稅。

　　對此，海通證券姜超團(tuán)隊(duì)稱，2014年以來數(shù)次出臺的地産刺激政策，包括從2014年4月到9月40多個城市取消限購，2014年9月取消三套房限貸，10月放寬公積金貸款條件，2014年11月、2015年3月兩次降息等等，從目前來看，效果有限，從2014年3月起開始下跌的全國房價目前尚未止跌，房地産的財(cái)富效應(yīng)尚不明顯。

　　這意味著地産時代的結(jié)束。地産救市政策效果不佳緣于中國人口結(jié)構(gòu)出現(xiàn)拐點(diǎn)，而地産剛需主要集中在年輕人口，因而2013年地産銷量達(dá)到13億平米的峰值，近似于1300萬套新房，比1999年增加了10倍，按照城市化速度和年輕人口數(shù)看很可能接近新房銷售的頂峰。

　　這也意味著金融時代的來臨。2014年降息降準(zhǔn)之後地産市場缺乏起色，但股市大幅上漲，中國居民的財(cái)富配置正在歷史性地從房地産轉(zhuǎn)向金融資産。其背後的根本驅(qū)動力同樣來自人口結(jié)構(gòu)變化：人口老齡化導(dǎo)致地産需求出現(xiàn)長期拐點(diǎn)，而老齡化導(dǎo)致勞動力稀缺、資本相對過剩，利率下行拐點(diǎn)出現(xiàn)，因而居民財(cái)富配置的存款時代和地産時代相繼結(jié)束，金融時代已經(jīng)來臨。

　　新政將導(dǎo)致短期股強(qiáng)債弱，長期股債雙牛。文章稱，驅(qū)動金融資産價格上漲的核心原因在於人口結(jié)構(gòu)變化、利率長期趨於下降。但同樣是利率下降，股票類似于無限期的債券，而債券的期限一般在5年左右，因而債市財(cái)富效應(yīng)弱于股市。當(dāng)前股市氣勢如虹，房貸新政或加劇資金跑步入市，分流了債市資金，或推高債券整體收益率。但從更長期角度看，股市的持續(xù)上漲將降低藍(lán)籌的股息率。

　　國泰君安：

　　利率市場化加快央行或降準(zhǔn)對衝

　　國泰君安稱，3月31日，國務(wù)院正式公佈中國《存款保險(xiǎn)條例》，將於5月1日起正式實(shí)施。中國人民銀行負(fù)責(zé)存款保險(xiǎn)制度實(shí)施，最高償付限額為人民幣50萬元。

　　構(gòu)建金融安全網(wǎng)，基本規(guī)則與徵求意見稿一致，細(xì)項(xiàng)尚未公佈。存款保險(xiǎn)費(fèi)率由基準(zhǔn)費(fèi)率和風(fēng)險(xiǎn)差別費(fèi)率構(gòu)成，費(fèi)率標(biāo)準(zhǔn)尚未確定(預(yù)計(jì)不會超過0.05%)，風(fēng)險(xiǎn)更高的銀行也將承擔(dān)更高的保險(xiǎn)費(fèi)率；最高償付限額為人民幣50萬元，約為2013年我國每人平均GDP的12倍，高於國際2-5倍的一般水準(zhǔn)，減小銀行破産對市場的衝擊。

　　利率市場化只差臨門一腳，會進(jìn)一步推進(jìn)。存款保險(xiǎn)制度作為金融改革的重要一環(huán)，為存款利率上限放開後的銀行競爭加劇做好準(zhǔn)備，存款利率上限有望在降1~2次息後完全放開，根據(jù)周行長“兩會”期間表態(tài)，有望年內(nèi)推出。銀行業(yè)面臨優(yōu)勝劣汰，之後還會有民營銀行準(zhǔn)入放開、金融機(jī)構(gòu)並購重組及破産的市場化退出機(jī)制等配套措施。

　　金融市場競爭性增強(qiáng)，銀行利差或收窄。如果存款利率上限放開，意味著未來銀行存款將不僅面臨網(wǎng)際網(wǎng)路金融的爭奪，而且銀行業(yè)內(nèi)競爭也將加劇，這可能會導(dǎo)致銀行讓渡部分息差收入，銀行負(fù)債成本上升。

　　存款保險(xiǎn)制度施行後銀行須每6個月繳納一次保費(fèi)，加之利率市場化過程中一般利率先升後降，使前期降息的效果有限，央行或以降準(zhǔn)對衝。■