■本報(bào)記者 夏 芳

　　在回歸A股的相關(guān)工作正在進(jìn)行中時(shí)，輝山遭遇美國(guó)做空機(jī)構(gòu)渾水的“襲擊”。渾水在官方網(wǎng)站發(fā)佈研報(bào)列舉輝山乳業(yè)幾大“罪狀”，輝山股價(jià)于12月16日出現(xiàn)大跌，公司則以緊急停牌應(yīng)對(duì)。

　　作為一家專(zhuān)門(mén)發(fā)研究報(bào)告做空上市公司的機(jī)構(gòu)，渾水不止一次的“獵殺”中概股。如今，其將矛頭對(duì)準(zhǔn)輝山乳業(yè)意欲何為？渾水是在“渾水摸魚(yú)”賺錢(qián)，還是真的懷揣“彈藥”？輝山的強(qiáng)硬反擊能否為週一公司股價(jià)帶來(lái)強(qiáng)勁走勢(shì)？

　　輝山乳業(yè)遭做空

　　12月15日，渾水在其官網(wǎng)發(fā)佈報(bào)告稱(chēng)，輝山乳業(yè)至少?gòu)?014年開(kāi)始便發(fā)佈虛假財(cái)務(wù)報(bào)表，其價(jià)值接近於零。

　　渾水指輝山的“苜蓿自給自足是謊言”。渾水稱(chēng)，其調(diào)查人員花了幾個(gè)月的時(shí)間調(diào)查，發(fā)現(xiàn)輝山乳業(yè)一直在以高價(jià)外購(gòu)苜蓿。另外，輝山乳業(yè)在其奶牛養(yǎng)殖場(chǎng)的資本開(kāi)支存在誇大行為，誇大程度約在8.93億元到16億元之間，資本開(kāi)支造假的主要目的很有可能是為了掩蓋其在收入報(bào)表中的欺詐行為。

　　渾水還指，輝山乳業(yè)董事局主席楊凱似乎從公司竊取了至少1.5億元的資産，實(shí)際數(shù)字可能更高。當(dāng)中涉及將一家至少擁有四個(gè)乳牛牧場(chǎng)的附屬公司向一位未披露的關(guān)聯(lián)方轉(zhuǎn)移。楊凱控制著這家附屬公司及相關(guān)牧場(chǎng)。

　　渾水還稱(chēng)，即使沒(méi)有財(cái)務(wù)造假，輝山乳業(yè)也似乎處?kù)哆`約邊緣，因其杠桿過(guò)高。即使以面值計(jì)，該公司的信貸指標(biāo)也“高得可怕”。輝山乳業(yè)在2016財(cái)年使用了太多杠桿，以至於其審計(jì)師也作出警告意見(jiàn)。港交所中央結(jié)算系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示，輝山乳業(yè)在外流通股有相當(dāng)一部分已經(jīng)被用作融資質(zhì)押。

　　上述做空?qǐng)?bào)告發(fā)佈後，輝山乳業(yè)下跌2.14%，報(bào)收于2.75港元/股，午後公司選擇停牌。

　　對(duì)於輝山乳業(yè)遭遇渾水做空一事，有不便具名的投資人士稱(chēng)，從渾水的沽空歷史上看，不到最後關(guān)頭不輕易出報(bào)告，出報(bào)告後股價(jià)往往下跌40%以上，但這次從盤(pán)面分析，股價(jià)下跌有限，更重要的是停牌之前沽空方的彈藥似乎耗盡，公司停牌更像是救了沽空方一命。

　　上述人士還表示，輝山乳業(yè)被沽空不是一次兩次了，渾水從沒(méi)有露面，每一次沽空方都鎩羽而歸，這次搬出渾水作為最後的救命稻草，可見(jiàn)渾水不像是沽空方主力，更像是搬來(lái)的救兵。

　　事實(shí)上，以渾水、香櫞為代表的西方做空機(jī)構(gòu)在2011年-2012年曾頻繁“獵殺”中概股，奇虎、搜狐、新東方等知名公司都被“中招”。隨後，香櫞對(duì)奇虎一役以該機(jī)構(gòu)失敗告終，從而也影響了做空機(jī)構(gòu)所謂的“打假”公信力，很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，做空機(jī)構(gòu)的報(bào)告失去了吸引力。渾水此次選擇對(duì)像是正在回歸A股路上的輝山，其目的如何令人深思。

　　《證券日?qǐng)?bào)》記者就渾水做空一事試圖採(cǎi)訪(fǎng)輝山乳業(yè)，公司表示以公告為主，對(duì)於渾水事件，公司也會(huì)繼續(xù)關(guān)注。

　　輝山回應(yīng)沒(méi)有造假

　　對(duì)於渾水做空一事，輝山乳業(yè)連夜發(fā)佈公告進(jìn)行回?fù)?，否認(rèn)財(cái)務(wù)造假。

　　輝山乳業(yè)表示，集團(tuán)于過(guò)去三個(gè)財(cái)年內(nèi)每年向外部供貨商購(gòu)買(mǎi)約1萬(wàn)噸苜蓿草，主要用以補(bǔ)充本集團(tuán)種植場(chǎng)每年收割前飼料供應(yīng)，外購(gòu)量佔(zhàn)比約4.3%至9.2%，與渾水報(bào)告論述相去甚遠(yuǎn)。而輝山“過(guò)往三個(gè)財(cái)政年度從未（直接）自And erson &Grain Company採(cǎi)購(gòu)團(tuán)苜蓿草?！?/p>

　　對(duì)於渾水質(zhì)疑輝山集團(tuán)主席可能通過(guò)未披露的關(guān)聯(lián)方交易偷漏價(jià)值至少1.5億資産一事。輝山在公告中表示，此前輝山曾經(jīng)考慮延伸業(yè)務(wù)至肉牛飼養(yǎng)業(yè)務(wù)，並於2014年4月份成立附屬公司，著手建設(shè)四個(gè)肉牛飼養(yǎng)場(chǎng)，後因乳製品行業(yè)市況不佳及牧場(chǎng)建設(shè)未完工，集團(tuán)管理層決定延遲牛肉擴(kuò)展計(jì)劃，並將四個(gè)肉牛牧場(chǎng)出售。隨後集團(tuán)主席經(jīng)過(guò)董事會(huì)批準(zhǔn)，于2015年8月份以其個(gè)人名義開(kāi)展牛肉産業(yè)投資。所有交易均符合交所證券上市規(guī)則的規(guī)定，輝山在財(cái)報(bào)説明會(huì)中也均予以説明。

　　值得一提的是，渾水在報(bào)告中指出，“即使輝山之財(cái)務(wù)沒(méi)有造假，該公司也似乎處?kù)哆`約邊緣，因其杠桿過(guò)高”。對(duì)此，輝山表示，“儘管于中期期間短期債務(wù)有所增加，其于該日之資産負(fù)債比率較上一財(cái)政年度末之狀況減少至約41%。未來(lái)輝山與所有負(fù)責(zé)任公司一樣，繼續(xù)積極管理其財(cái)務(wù)資源及其債務(wù)組合?！?/p>

　　輝山乳業(yè)在聲明中指出，公司年度財(cái)務(wù)報(bào)表均經(jīng)外部獨(dú)立核數(shù)師審計(jì)，外部獨(dú)立核數(shù)師從未對(duì)本集團(tuán)賬目提出保留意見(jiàn)。

　　“渾水報(bào)告聲明發(fā)表者‘在沽空’本公司證券。據(jù)此，公司認(rèn)為發(fā)表者可能從公司證券價(jià)格的下跌中獲利。輝山乳業(yè)保留就該報(bào)告相關(guān)事宜採(cǎi)取法律措施之權(quán)利（包括提起訴訟的權(quán)利）?！陛x山乳業(yè)如此表示。

　　對(duì)此，香頌資本執(zhí)行董事沈萌對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，香港市場(chǎng)與A股市場(chǎng)不同，其散戶(hù)投資者比例相對(duì)較少，機(jī)構(gòu)投資者大多都擁有自己的買(mǎi)方研究力量，漏洞百齣的做空?qǐng)?bào)告難有作為，但如果做空?qǐng)?bào)告發(fā)現(xiàn)了一些別人沒(méi)有注意到的資訊，則不排除引發(fā)股價(jià)的大幅震蕩。

　　“如果輝山能夠證明渾水是無(wú)中生有的惡意做空，那麼可以在香港提出誹謗或其他故意損害股東利益的訴訟”，沈萌表示，渾水做空輝山與其回歸A股有聯(lián)繫，但有意製造回歸障礙的可能性不大，因?yàn)闇喫c此利益關(guān)係不大。

　　從以往渾水做空的手法來(lái)看，渾水大多數(shù)研究報(bào)告還是有據(jù)可查、有的放矢的。此次做空輝山乳業(yè)，真的是“渾水摸魚(yú)”，還是有其他文章？本報(bào)將繼續(xù)關(guān)注。