北京時(shí)間12月19日淩晨，美聯(lián)儲(chǔ)宣佈，從2014年1月開(kāi)始，小幅縮減每月資産購(gòu)買(mǎi)的規(guī)模。量化寬鬆政策（QE）淡出的序幕正式拉開(kāi)。

　　消息一齣，美國(guó)金融市場(chǎng)如釋重負(fù)，美股隨後大漲，道瓊斯指數(shù)突破16000點(diǎn)大關(guān)並創(chuàng)歷史新高。

　　股市上漲的同時(shí)，黃金價(jià)格暴跌。上週五早盤(pán)，國(guó)際黃金價(jià)格一度跌至六個(gè)月低位，為32年來(lái)最大年度跌幅。

　　QE退出對(duì)中國(guó)會(huì)造成什麼影響？經(jīng)濟(jì)學(xué)家看法不一。

　　民生證券研究院副院長(zhǎng)管清友撰文稱(chēng)，美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE計(jì)劃是“溫柔一刀”，預(yù)計(jì)美元和美債收益率將加速上揚(yáng)，推升國(guó)內(nèi)利率和人民幣實(shí)際有效匯率，打壓國(guó)內(nèi)流動(dòng)性和出口需求。

　　北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院副院長(zhǎng)盧鋒則認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)此舉對(duì)中國(guó)影響十分有限，且是短期的。

　　中國(guó)外匯投資研究院院長(zhǎng)譚雅玲表示，美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE對(duì)中國(guó)並無(wú)太大影響。與第一輪和第二輪量化寬鬆相比，第三輪和第四輪量化寬鬆不再是印鈔票為市場(chǎng)“輸血”，而是在調(diào)整資産結(jié)構(gòu)，對(duì)流通中的美元總量沒(méi)有影響。並沒(méi)有增量，而是鎖定市場(chǎng)的流量，因此不會(huì)對(duì)中國(guó)造成流動(dòng)性壓力。

　　“流動(dòng)性偏緊”是誤讀

　　新京報(bào)：美聯(lián)儲(chǔ)決定縮減QE規(guī)模100億美元，你對(duì)這個(gè)縮減力度有何評(píng)價(jià)？

　　譚雅玲：縮減100億美元本身不是特別大的數(shù)字，這是美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)告，而實(shí)際上並沒(méi)有發(fā)生，明年1月份才會(huì)執(zhí)行。不過(guò)，要弄清楚原來(lái)850億美元的概念是什麼，才能理解100億美元的意義。

　　本輪量化寬鬆以及第三輪量化寬鬆與第一輪和第二輪不同，原因在於前兩輪是通過(guò)增發(fā)美元來(lái)購(gòu)買(mǎi)機(jī)構(gòu)債券，而第三輪和第四輪則是通過(guò)扭曲操作（OT），這是美聯(lián)儲(chǔ)的一種經(jīng)濟(jì)政策，即透過(guò)賣(mài)出短債及買(mǎi)入長(zhǎng)債，降低長(zhǎng)債利率，刺激抵押貸款持有人進(jìn)行再融資，降低借貸成本，借此鼓勵(lì)銀行業(yè)向中小企放貸，從而刺激經(jīng)濟(jì)。

　　在第四輪QE期間，美聯(lián)儲(chǔ)花850億美元購(gòu)買(mǎi)長(zhǎng)期國(guó)債和抵押貸款支援證券（MBS），意在鎖定長(zhǎng)期國(guó)債，鎖定利率，鎖定市場(chǎng)貨幣流量，並沒(méi)有産生增量?，F(xiàn)在決定減少100億美元還是在原有基礎(chǔ)上，對(duì)鎖定利率和流量上面做文章，跟印鈔票沒(méi)有關(guān)係。

　　新京報(bào)：是指市場(chǎng)上流通的美元總量沒(méi)有變化？

　　譚雅玲：對(duì)，只是美聯(lián)儲(chǔ)資産配置的結(jié)構(gòu)變化。那些認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)縮減第四輪QE，會(huì)減少美元供給或者流動(dòng)性偏緊的言論，是對(duì)本輪政策的誤讀。

　　股市漲，黃金跌

　　新京報(bào)：有分析指出，美聯(lián)儲(chǔ)縮減或者退出QE會(huì)造成全球熱錢(qián)回流，對(duì)美國(guó)和其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展不利。你怎麼看？

　　譚雅玲：這是誤讀。如果熱錢(qián)回流的話(huà)，説明該國(guó)的經(jīng)濟(jì)地基不正常，市場(chǎng)的情緒也不正常，熱錢(qián)才會(huì)進(jìn)來(lái)。比如中國(guó)的熱錢(qián)主要反映在價(jià)格上，飄在房?jī)r(jià)和股市與人民幣匯率上。一旦有風(fēng)吹草動(dòng)，就會(huì)發(fā)生快速調(diào)整。

　　新京報(bào)：這對(duì)市場(chǎng)造成了價(jià)格變化，比如美國(guó)三大股指上漲，而黃金卻暴跌。

　　譚雅玲：市場(chǎng)上價(jià)格變化是受心理因素的推動(dòng)，且價(jià)格變動(dòng)對(duì)美國(guó)最有利。

　　新京報(bào)：為什麼？

　　譚雅玲：黃金暴跌對(duì)全球投機(jī)者不利，而石油上漲則對(duì)全球經(jīng)濟(jì)不利。美國(guó)不怕石油上漲，上漲也不會(huì)有通脹壓力，因?yàn)槊绹?guó)石油戰(zhàn)略跟其他國(guó)家不同。美國(guó)已經(jīng)從石油進(jìn)口國(guó)變成了石油出口國(guó)。石油價(jià)格變動(dòng)，對(duì)美國(guó)已不再是威脅。

　　新京報(bào)：那會(huì)對(duì)中國(guó)造成什麼影響？

　　譚雅玲：我們現(xiàn)在面臨著切實(shí)的壓力，如果石油價(jià)格上漲，將面臨通脹的壓力。新興市場(chǎng)國(guó)家包括歐洲都是這樣。

　　新京報(bào)：這次黃金也大跌，為什麼？

　　譚雅玲：黃金下跌跟美國(guó)股市上漲有關(guān)，跟歐洲、日本股市上漲有關(guān)。我們是有一個(gè)僵化的錯(cuò)誤，就是認(rèn)為黃金的價(jià)格與石油、美元價(jià)格有關(guān)，其實(shí)都無(wú)關(guān)，跟股市有關(guān)。股市漲，黃金跌。股市深度調(diào)整，黃金便會(huì)高漲。

　　A股受影響是錯(cuò)覺(jué)

　　新京報(bào)：有人認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE的數(shù)量比較少，導(dǎo)致投資者信心大增，讓原本低迷的三大股指大漲。你是否認(rèn)同？

　　譚雅玲：這是股市分析方法的一種錯(cuò)覺(jué)。中國(guó)的股市上漲靠政策支援與投資刺激，只要流動(dòng)性充足，股市就猛漲，這不是股市分析的正道。相比中國(guó)的分析方法是靠政策、靠流動(dòng)性，而美國(guó)的股市靠?jī)r(jià)值和利潤(rùn)。

　　比如，在研究時(shí)第一個(gè)指標(biāo)是美國(guó)房屋開(kāi)工率達(dá)到了22.7%，是1990年以來(lái)的最高水準(zhǔn)，這就説明美國(guó)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)非常好，企業(yè)表現(xiàn)很好，上市公司有價(jià)值，股票就會(huì)漲。比如耐克，今年以來(lái)估價(jià)飆升40%。

　　新京報(bào)：中國(guó)投資者容易受到利好利空而漲跌，比如，A股當(dāng)日收跌，有人稱(chēng)是投資者信心受阻。難道美國(guó)投資者的信心不會(huì)受此影響？

　　譚雅玲：A股受影響也是一種錯(cuò)覺(jué)。美國(guó)華爾街的投資者，70%是做長(zhǎng)線(xiàn)，只有10%的人做短線(xiàn)（剩下的是中間狀態(tài)），是正常且理性的投資，是按照正常且專(zhuān)業(yè)的角度進(jìn)行的投資。而中國(guó)的市場(chǎng)90%的人做短線(xiàn)，很多投資者看到股票價(jià)格下跌就著急，沒(méi)有定力，心態(tài)不正常。

　　此外，中國(guó)的股市沒(méi)有投資價(jià)值，不是靠政策推動(dòng)，就是靠改革推動(dòng)，同時(shí)，上市公司的利潤(rùn)在縮水，品質(zhì)在下滑。上市公司不規(guī)範(fàn)，中國(guó)股市憑什麼漲？糾正觀念非常重要，否則，誤區(qū)和盲從越來(lái)越大，對(duì)中國(guó)發(fā)展很不利。

　　對(duì)中國(guó)的影響是心理影響

　　新京報(bào)：你在不同場(chǎng)合表達(dá)，美聯(lián)儲(chǔ)此舉對(duì)中國(guó)沒(méi)有特別大的影響，為什麼？

　　譚雅玲：對(duì)。美元貨幣供應(yīng)量沒(méi)有超過(guò)美國(guó)經(jīng)濟(jì)總量的52%，何況美元是世界貨幣。而人民幣是本幣，既不是世界貨幣，也不是可自由兌換貨幣，而我們的貨幣供應(yīng)量卻為GDP的197%。當(dāng)貨幣供應(yīng)量沒(méi)有超出GDP總量時(shí)，就有控制力。超出了，就沒(méi)有控制力。

　　新京報(bào)：美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE規(guī)模，或者完全退出，對(duì)中國(guó)的影響有區(qū)別嗎？

　　譚雅玲：沒(méi)有什麼區(qū)別，因?yàn)閷?duì)中國(guó)的影響均沒(méi)有直接的聯(lián)繫，但是會(huì)在心理上産生影響，包括價(jià)格上的反映過(guò)度。人民幣是本幣，而且中國(guó)的資本市場(chǎng)並沒(méi)有完全放開(kāi)，跟外界尚有阻隔和屏障，只有把本國(guó)經(jīng)濟(jì)做好了，才是應(yīng)對(duì)世界風(fēng)險(xiǎn)的最佳策略。

　　新京報(bào)：如你所説，此舉對(duì)中國(guó)沒(méi)多大影響，那麼，對(duì)其他新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，比如印度巴西等有影響嗎？

　　譚雅玲：它對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家的影響不是美聯(lián)儲(chǔ)説了算，要看當(dāng)?shù)貒?guó)家的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和市場(chǎng)狀況。美聯(lián)儲(chǔ)不是一個(gè)普通的央行，是一個(gè)非常規(guī)的特權(quán)式央行，再加上美元的世界貨幣屬性，美聯(lián)儲(chǔ)的一舉一動(dòng)都會(huì)影響到世界經(jīng)濟(jì)。不過(guò)，美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE只是預(yù)告性的，實(shí)際上尚未開(kāi)始執(zhí)行，市場(chǎng)有些過(guò)度恐慌了。

　　新京報(bào)：你認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)按照公告執(zhí)行嗎？

　　譚雅玲：有可能按照公告執(zhí)行，因?yàn)楝F(xiàn)在美國(guó)經(jīng)濟(jì)回歸正常，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇非常明顯，今年的美國(guó)經(jīng)濟(jì)是金融危機(jī)以來(lái)最好的一年。美國(guó)的産業(yè)政策也在調(diào)整，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的均衡也在體現(xiàn)，失業(yè)率、財(cái)政赤字等都在改良，已經(jīng)從年初的1.7%、2.5%到三季度的3.4%（最新修正後升至4.1%），年底一般是2.3%-2.5%。

　　(B10-B11版采寫(xiě)/新京報(bào)記者 金彧)